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星巴克:不止是咖啡


星巴克是行業領導者,其增長極好。

雖然估值水平看上去有一點點高,考慮到星巴克外部增長驅動力,我們可以預見其未來難以相信的成長潛力。

股票投資不僅僅是看著電腦屏幕上起起落落、震蕩不平的價格走勢,股票價格變化只反映了一小部分公司的真實情況。如果我們把一個公司的股票看成一項業務,那么投資者依賴于交易量、K線圖或者其他技術性分析將變得并不明智。雖然合適的買入點與賣出點有些時候對于收益最大化的目標非常關鍵,然而理解一種商業模式如何創造價值是獲得長期收益的關鍵,這么做的人很多,最有名的是沃倫·巴菲特。巴菲特具備自己的投資策略,基于本杰明·格雷厄姆的價值導向風格。一個公司股票的價格變動完全獨立于其之前的價格變動,并且完全由業務模式、經營情況所決定,即內部業務運轉、資產和增長。

然而,即便是真誠地相信現金流貼現模型、相對比率估值和其他價值導向的選股方法,我保證從來不會忽略遺漏那些富有爭議且最重要的業務,即管理。公司管理使得業務得以運轉,規范財務健康,把握成長機會,不可避免的會驅動股價上漲。我相信星巴克(NASDAQ:SBUX)是一個具備出色財務實力、成長機會和一流管理公司的典型案例。

星巴克的首席執行官Howard Schultz已能夠成功以難以置信的水平管理公司股票。僅僅在過去的五年中,星巴克股價上漲了超過300%。Howard Schultz的成功很大程度上是由于他在提高營業利潤、提高單店銷售量、在全球開設新店方面的努力和堅持。盡管許多人相信星巴克已經大大損耗其增長潛力,不可能達到三十倍以上的市盈率水平,但我相信,有了Howard Schultz和其管理團隊領導公司,星巴克具備更多成長空間。

未來增長的關鍵點:

1. 改革轉變的經驗

2. 技術進步

3. 有機增長

改革轉變的經驗

星巴克不再只是一個簡單的咖啡店,雖然其早期的成功很大程度上在于其獨特的、意大利式的有利市場,但在后來的發展中,為了能夠持續促進增長,星巴克改變了消費體驗。在西雅圖,星巴克已經開始了一項名為星巴克預約烘烤和品嘗室。這一巨大的設計進一步強化了喝咖啡的體驗,將為公司帶來新的收入。以下是相關圖片:

在烘烤室的上面,星巴克也設立了移動卡車、快車和僅供店內使用的車。這行創新性和轉變性的咖啡銷售點將進一步加強增長,超過了僅僅開設新店、產生高于平均水平的單店銷售增長。

為了深入多元化星巴克的收入來源,從過去的標準的店內銷售收入流有所轉變,星巴克已經創造了大量的合伙關系和創新性動作。通過和百事可樂公司、康師傅控股公司和茶瓦納進行合作,已經增加其在雜貨店通道和咖啡膠囊生產線的存在度,星巴克想要加強店外消費體驗。

技術進步

進入2016年后,星巴克的管理團隊已經展現了對技術進步的持續堅守。星巴克已經發布了一個強健的卡片項目、送貨系統、移動訂單&支付以及和Spotify的合作。這些項目中的每一個都力求最小化生產過程所耗費的時間,加強消費者體驗,增加經營現金流,加強單店銷售增長。35%的訂單是預先支付的,七個美國人中有一個購買了假日禮物卡,21%的訂單通過移動訂單完成送貨。星巴克的業務模式正在轉變,正引領者創新和趨勢。

有機增長

雖然星巴克打算擴大其業務模式,通過外部多元化經營,但是一般說來,餐廳的估值水平很大程度上取決于預計增長和單店銷售增長情況。以下是首席執行官Howard Schultz寫給股東的信函中摘錄的段落:

“從全球范圍上來說,2015年里,我們比可比店面銷售高出7%,并開設了1677個新店。特別地,我們在美洲增長了7%,在中國-亞太地區,新型公司運作的店正在創造盈利。中國是我們在美國之外最大的市場,未來在該地區的投資會確保我們的領導地位。在日本,收購我們公司運作的店面之后,在我們慶祝了公司二十周年之后,我們取得了前所未有的增長。在歐洲、中東和非洲,我們的進步和努力正帶領公司取得成功,就像2015財年取得14%毛利率一樣。”

星巴克不僅僅展示了持續的銷售增長,它還想每年建立成千上萬的店面。雖然星巴克已經在全時間建立了超過兩萬三千個店,但是Howard Schultz已經表明了他的期望,就是在未來的五年中,在中國開設更多店面,**店面數量。

關鍵比率

Operating Margin - 18.72% (Industry - 5.38%)

營業利潤率:18.72%(行業水平:5.38%)

凈資產收益率:30.73% (行業水平:8.39%)

資產收益率:14.40% (行業水平:4.42%)

EBITDA 增長率 (3Y) - 23.30% (行業水平:4.90%)

結論:

雖然星巴克在過去的幾年中已經大量升值,我相信它仍具有大量的增值空間。即時現在市場劇烈波動,價值揮發情況嚴重,星巴克股價很可能在50美元到60美元的區間浮動,但是非常值得好好研究這只股票。如果你是一個長期投資者,星巴克具備極大的內在和外在成長潛力。


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